8. Описание табличных форм листов объектов
8.27. Таблица «Эффективность для проекта (FCFF)»
В данной таблице рассчитываются показатели эффективности для проекта в целом, то есть с точки зрения всех участников проекта (в среднем для собственников и банка).
В данной таблице пользователь может:
- управлять учетом ранее понесенных затрат при оценке эффективности;
- управлять включением терминальной стоимости в оценку эффективности и задавать долгосрочные темпы поста в постпрогнозный период для ее расчета;
- корректировать стоимость ранее понесенных затрат в целях оценки эффективности (рыночная стоимость)
При расчете показателей эффективности учитываются следующие параметры, заданные пользователем в таблице «Ставки дисконтирования» листа «Макро»:
- величина средневзвешенной ставки дисконтирования (может быть скорректирована пользователем для каждого объекта);
- ставка реинвестирования доходов (для расчета MIRR).
Денежный поток, который используется в расчетах данного вида эффективности, состоит из следующих элементов:
- денежный поток от операционной деятельности проекта;
- корректировка, увеличивающая операционный денежный поток на величину процентов по кредитам (для моделирования потока до выплаты процентов);
- корректировка, уменьшающая операционный денежный поток на ставку налога на прибыль, примененную к процентам по кредитам (для моделирования суммы налога на прибыль до подбора схемы финансирования: до привлечения кредитов и выплаты процентов по ним, уменьшающих налог на прибыль);
- денежный поток от инвестиционной деятельности.
В результате денежный поток для расчетов эффективности получается полностью очищенным от влияния схемы финансирования: от привлечения заемных и собственных средств и выплат по ним.
При учете активов начального баланса в оценке эффективности участвуют следующие затраты, оплаченные на начало планирования (отраженные в столбце В):
- деньги, ранее потраченные на земельный участок;
- деньги, ранее потраченные на строительство объекта;
- готовая продукция, имеющаяся на начало планирования.
Их стоимость отражается как отток первого периода планирования.
При учете терминальной стоимости проекта денежный поток в размере терминальной стоимости проекта добавляется к потокам последнего периода планирования. Терминальная стоимость проекта рассчитывается по модели Гордона:
(NOPLAT последнего года * (1 + Долгосрочные темпы роста)) / (Средневзвешенная ставка дисконтирования - Долгосрочные темпы роста)
При этом величина NOPLAT представляет собой прибыль от операционной деятельности до выплаты процентов по кредитам, уменьшенную на рассчитанный от ее величины налог на прибыль.
Дисконтирование денежного потока производится по коэффициентам дисконтирования на начало периода. Таким образом, первый период проекта не дисконтируется. Дисконтирование терминальной стоимости осуществляется по коэффициенту дисконтирования на конец горизонта планирования.
По полученному итоговому денежному потоку рассчитываются показатели эффективности: чистая текущая стоимость (NPV), внутренняя норма доходности (IRR), простой и дисконтированный срок окупаемости (PBP), индекс доходности (PI). Они отражают эффективность проекта в среднем для всех его участников.