11. Описание табличных форм листов «Анализ», «Анализ-К», «Анализ-П»
Листы «Анализ» (Модель Альт-Инвест и Модель компания+проект) и листы «Анализ-К» и «Анализ-П» (Модель компания+проект) содержат одинаковый набор таблиц и предназначены для отражения показателей эффективности и финансовых коэффициентов по компании, проекту или их сумме.
Приставка к названию таблицы «К:» означает принадлежность к анализу по компании. Приставка к названию таблицы «П:» означает принадлежность к анализу по проекту.
11.1. Таблица «Эффективность для проекта (FCFF)»
В данной таблице рассчитываются показатели эффективности для проекта в целом, то есть с точки зрения всех участников проекта (в среднем для собственников и банка).
В данной таблице пользователь может:
- управлять учетом ранее понесенных затрат при оценке эффективности;
- управлять включением терминальной стоимости в оценку эффективности и задавать долгосрочные темпы поста в постпрогнозный период для ее расчета.
При расчете показателей эффективности учитываются следующие параметры, заданные пользователем в таблице «Ставки дисконтирования» листа «Макро»:
- величина средневзвешенной ставки дисконтирования;
- ставка реинвестирования доходов (для расчета MIRR).
Денежный поток, который используется в расчетах данного вида эффективности, состоит из следующих элементов:
- денежный поток от операционной деятельности проекта;
- корректировка, увеличивающая операционный денежный поток на величину процентов по кредитам (для моделирования потока до выплаты процентов);
- корректировка, уменьшающая операционный денежный поток на ставку налога на прибыль, примененную к процентам по кредитам (для моделирования суммы налога на прибыль до подбора схемы финансирования: до привлечения кредитов и выплаты процентов по ним, уменьшающих налог на прибыль);
- денежный поток от инвестиционной деятельности;
- бюджетные средства на инвестиции.
При учете активов начального баланса в оценке эффективности их стоимость, отраженная в таблице «Стартовый баланс» листа «Старт» («Старт-К», «Старт-П») и в таблице «Инвестиции» листа «План» («План-К», «План-П») как ранее осуществленные инвестиции, отражается как отток первого периода планирования. При этом для ранее понесенных затрат берется рыночная стоимость, указанная пользователем.
При учете терминальной стоимости проекта денежный поток в размере терминальной стоимости проекта добавляется к потокам последнего периода планирования. Терминальная стоимость проекта рассчитывается по модели Гордона:
При этом величина NOPLAT представляет собой прибыль от операционной деятельности до выплаты процентов по кредитам, уменьшенную на рассчитанный от ее величины налог на прибыль.
Дисконтирование денежного потока производится по коэффициентам дисконтирования на начало периода. Таким образом, первый период проекта не дисконтируется. Дисконтирование терминальной стоимости осуществляется по коэффициенту дисконтирования на конец горизонта планирования.
По полученному итоговому денежному потоку рассчитываются показатели эффективности: чистая текущая стоимость (NPV), внутренняя норма доходности (IRR), простой и дисконтированный срок окупаемости (PBP), индекс доходности (PI). Они отражают эффективность проекта в среднем для всех его участников.
11.2. Таблица «Эффективность для акционеров (FCFE)»
В данной таблице рассчитываются показатели эффективности участия в проекте собственников (акционеров).
В данной таблице пользователь может:
- управлять учетом ранее понесенных затрат при оценке эффективности;
- управлять включением терминальной стоимости в оценку эффективности и задавать долгосрочные темпы поста в постпрогнозный период для ее расчета.
При расчете показателей эффективности учитываются следующие параметры, заданные пользователем в таблице «Ставки дисконтирования» листа «Макро»:
- величина ставки доходности для собственного капитала;
- ставка реинвестирования доходов (для расчета MIRR).
Денежный поток, который используется в расчетах данного вида эффективности, состоит из следующих элементов:
- денежный поток от операционной деятельности проекта (без учета процентов по займам акционеров);
- денежный поток от инвестиционной деятельности;
- бюджетные средства на инвестиции;
- поступления кредитов (без учета займов акционеров);
- возврат кредитов (без учета займов акционеров).
При учете активов начального баланса в оценке эффективности их стоимость, отраженная в таблице «Стартовый баланс» листа «Старт» («Старт-К», «Старт-П») и в таблице «Инвестиции» листа «План» («План-К», «План-П») как ранее осуществленные инвестиции, отражается как отток первого периода планирования. При этом для ранее понесенных затрат берется рыночная стоимость, указанная пользователем.
При учете терминальной стоимости проекта денежный поток в размере терминальной стоимости проекта добавляется к потокам последнего периода планирования. Терминальная стоимость проекта рассчитывается по формуле:
При этом величина NOPLAT представляет собой прибыль от операционной деятельности до выплаты процентов по кредитам, уменьшенную на рассчитанный от ее величины налог на прибыль.
Дисконтирование денежного потока производится по коэффициентам дисконтирования на начало периода. Таким образом, первый период проекта не дисконтируется. Дисконтирование терминальной стоимости осуществляется по коэффициенту дисконтирования на конец горизонта планирования.
По полученному итоговому денежному потоку рассчитываются показатели эффективности: чистая текущая стоимость (NPV), внутренняя норма доходности (IRR), простой и дисконтированный срок окупаемости (PBP), индекс доходности (PI). Они отражают эффективность участия в проекте его собственников.
11.3. Таблица «Показатели долга»
В данной таблице рассчитываются показатели, связанные со структурой финансирования и обслуживанием кредитных средств:
- отношение задолженности по долгосрочным и краткосрочным кредитам к EBITDA;
- коэффициент покрытия долга, определяемый как отношение денежного потока, доступного для погашения кредита и выплаты процентов, к суммам погашения кредита и выплаты процентов;
- коэффициент покрытия долга за весь срок кредита, определяемый как отношение приведенной стоимости будущих потоков к задолженности;
- отношение долгосрочных и краткосрочных обязательств к собственному капиталу;
- доля кредитов в привлеченных источниках финансирования проекта.
Для расчета данных показателей займы акционеров приравниваются к собственным средствам и не входят в состав задолженности по кредитам. При необходимости пользователи могут скорректировать методику расчета показателей, изменив формулы модели в данной таблице.
При необходимости пользователь может расширить набор показателей данной таблицы, добавив строки стандартными средствами Excel и прописав расчетные формулы.
11.4. Таблица «Эффективность для банка (CFADS)»
В данной таблице рассчитываются показатели эффективности участия в проекте для банка.
Данная таблица формируется полностью автоматически и не требует ввода данных пользователем.
При расчете показателей эффективности учитываются следующие параметры, заданные пользователем в таблице «Ставки дисконтирования» листа «Макро»:
- величина ставки доходности для банка;
- ставка реинвестирования доходов (для расчета MIRR).
При расчете эффективности для банка не учитываются начальные активы и терминальная стоимость проекта.
Денежный поток, который используется в расчетах данного вида эффективности, состоит из следующих элементов:
- денежный поток от операционной деятельности проекта;
- корректировка, увеличивающая операционный денежный поток на величину процентов по кредитам, без учета процентов по займам акционеров (для моделирования потока до выплаты процентов);
- денежный поток от инвестиционной деятельности;
- бюджетные средства на инвестиции;
- поступление собственного капитала;
- поступление и возврат займов акционеров;
- выплата дивидендов.
Дисконтирование денежного потока производится по коэффициентам дисконтирования на начало периода. Таким образом, первый период проекта не дисконтируется.
По полученному итоговому денежному потоку рассчитываются показатели эффективности: чистая текущая стоимость (NPV), внутренняя норма доходности (IRR), простой и дисконтированный срок окупаемости (PBP), индекс доходности (PI). Они отражают эффективность участия в проекте банка.
11.5. Таблица «Оценка стоимости бизнеса»
В данной таблице рассчитывается стоимость бизнеса методом дисконтированных денежных потоков, с учетом терминальной стоимости.
Терминальная стоимость может рассчитываться одним из следующих способов:
- по модели Гордона через NOPLAT;
- через мультипликатор P/E;
- через мультипликатор EV/EBITDA.
Выбор способа расчета терминальной стоимости производится по строке «Рассчитывать на основании» в столбце В. При выборе варианта NOPLAT (модель Гордона) дополнительных данных не требуется – величина NOPLAT определяется по данным последнего года модели, увеличенным на долгосрочный темп роста в постпрогнозный период. При выборе варианта через мультипликатор пользователю необходимо ввести значение мультипликатора в столбце В.
11.6. Таблица «Финансовые коэффициенты»
В данной таблице рассчитываются основные показатели финансового анализа.
Для точного расчета точки безубыточности пользователю необходимо в строке с заливкой скорректировать сумму переменных расходов модели – по умолчанию переменные затраты приравниваются к затратам на сырье и материалы.
Показатели рентабельности капитала и активов отражаются всегда в годовом выражении, независимо от длительности шага планирования.
При необходимости пользователь может расширить набор показателей данной таблицы, добавив строки стандартными средствами Excel и прописав расчетные формулы.
11.7. Таблица «Бюджетная эффективность»
В данной таблице рассчитывается величина чистой текущей стоимости (NPV) для бюджета в разрезе уровней.
Для корректного расчета бюджетной эффективности пользователю необходимо ввести:
- проценты распределения налогов между федеральным и территориальным уровнями бюджетов;
- ставку налога на доходы физических лиц.
В качестве притоков денежных средств для бюджетной эффективности выступают налоговые платежи, уплаченные проектом в бюджет и внебюджетные фонды, а также возврат бюджетного финансирования и платежи за его использование.
В качестве оттока денежных средств бюджета выступает выдача бюджетного финансирования проекту, отраженная в таблице «Бюджетное финансирование» листа «План» («План-К», «План-П»).
На основании денежных притоков и оттоков бюджета считается итоговый поток, который затем дисконтируется по ставке, введенной пользователем для бюджетной эффективности в таблице «Ставки дисконтирования» на листе «Макро».
Суммируя дисконтированные денежные потоки для бюджета, получаем значение NPV для бюджета.